好孩子的几次融资均选择了境外资本，视野和理念的国际化，使得好孩子得到了国际资本的认可。

刘同友不喜欢别人称他为“好孩子集团负责资本运作的副总裁”，而更愿意是“负责资本事务的副总裁”。用他的话来说是，好孩子从来没有刻意去做资本运作，公司的几次资本运作是顺势而然。

1994 年，刘同友进入好孩子工作。之前，他是当时国内著名经济学家蒋一 ? ? 的秘书，并其后工作于知名股份制专家刘纪鹏处。 12 年间，刘同友亲历了好孩子的多次股权变更。

三次融资

好孩子成立于上世纪 80 年底末，原为江苏昆山陆家镇中学的校办工厂。因工厂经营不善，学校将副校长宋郑还派到好孩子。之后，宋郑还通过自己一个学生的关系，将产品从五金变为童车。

此后，好孩子励精图治，现占领七成国内童车市场，四成美国市场，欧洲市场也大有斩获。 2005 年，好孩子全球销售总额为 25 亿元，净利润 1 亿元。今年， 好孩子的销售和利润均估计有 30% 的增长。

1994 年，好孩子集团以其主要资产作为投资，香港中国置业以 450 万美元现金投资，合资成立好孩子儿童用品有限公司（好孩子儿童用品有限公司目前是好孩子集团业务的主体公司和各子公司的控股公司），中国置业的 450 万美元投资获得好孩子的 33% 股权，这是好孩子集团第一次以股权方式融资。好孩子集团在 1988 年成立， “中国置业是当时国际资本市场第一个专门成立投资中国业务的投资基金，参股好孩子，也是在国际资本市场财务资本投资中国业务中头一个吃螃蟹”。

此后，第一上海在 1996 年投资好孩子 690 万美元，获得 33.01% 的股权。 1998 年，第一上海花费 1000 万美元收购了中国置业在好孩子的 33% 股权，控股了好孩子。同时好孩子集团又以其中 450 万元为基础，引进了 1100 万美元的外资，建立起好孩子护理用品业务。

2000 年，日本软库和美国 AIG 所属的中国零售基金分别注入 900 万美元，分别获得 13.2% （总共 26.4% ）的好孩子股权。今年年初，欧洲 PAG 以 1.225 亿美元总价，收购好孩子 100% 股权，收购后管理层持有的 29.43% 股权增加到 32.6% ，宋郑还约占 10% 的股权。“ PAG 没有对管理层的股权现金收购，而是以股权置换。”

管理层股权获得途径

事实上，一直到 1999 年，宋郑还等管理层在好孩子并没有股份。他们的股权获得来自于股东授予的奖励性股权和 2001 年的改制。

改制之前，好孩子儿童用品有限公司的股东有两个：好孩子集团公司、开曼好孩子。好孩子集团公司拥有 22.45% 的股权，开曼好孩子为 77.55% 。开曼好孩子的股权则为第一上海、日本软库、美国 AIG 所属的中国零售基金持有以及股东各方授予管理层的奖励性股权。

好孩子集团公司的股权所有者时为昆山教委。在当地政府的批准之下，好孩子儿童用品有限公司的管理层花费 5018 万元收购了好孩子集团公司的所有股权，从而间接获得了 22.45% 的好孩子儿童用品有限公司股权。

刘同友说，好孩子集团公司当初还有一些不良资产，经过一系列专业机构的评估界定，政府认可后确认了收购数据。管理层在大股东第一上海的支持下，从银行贷款获得了收购资金。“因此，好孩子管理层的改制非常彻底，改制资金全部以现金一次性支付。”

管理层收购了原先昆山教委持有的股权之后，经过政府审批和股权重组，开曼好孩子则全资持有好孩子。自此，好孩子开始酝酿上市。

刘同友说，今年欧洲 PAG 收购好孩子，只是收购开曼好孩子的股权，股权的变更不会影响到中国境内公司业务的运作。

杠杆收购

欧洲 PAG 基金收购好孩子得到了业界的关注，其中一个十分重要的因素是，这次是杠杆收购。刘同友笑言，这应该是国内首例杠杆收购。 ? ? 雷杠杆收购徐工还没有完成，而且没有像好孩子一样是 100% 收购。

他说，杠杆收购并不一定意味着收购方资金缺乏，而是通过杠杆收购，资本能够获得更高的回报率，并使得一些基金的收购标准容易达到。这点也正是海外金融市场的灵活所在。

好孩子现金流充沛，经营前景看好，这应该是欧洲 PAG 基金杠杆收购好孩子的原因所在。