回顾一下2004年的中国资本市场，我会将对这个“伪资本市场”的评级从悲观下调到绝望。或者说，如果A股市场中的上市公司、证券公司和证监会没有根本改观，那么这个市场不会有光明的将来。

首先是中国政府的问题，中国资本市场遭遇股权分置的问题由来已久，国有股的不可交易性，导致了上市公司无论上市与否，控制权都完全掌握在政府手中。更有讽刺意味的是，在2002年以来，各种国有股坚持方案还层出不穷，现在索性连这个重大命题本身都不予讨论了。应该说，国有股能否上市交易和如何上市交易，决定了中国A股市场是权力控制上市公司闲置投资者的假市场，还是资本控制上市公司规范权力的真市场。2004年度发生的“国九条”戏剧性事件，其本质就是以标准的议而不决的形态，回避资本市场改革。既然如此，评级从悲观下调到绝望，当然。

其次是监管者的问题，中国证监会的权责失衡，通过王小石事件暴露得最为充分。目前的上市机制，就是由一些处于秘密状态的专家，通过阅读一些合规性文本来决定是否同意该公司上市，并且不必为上市公司在资本市场上的后续表现承担任何责任，对此，除了表示叹为观止，我只能说：“没有评价”。这种机制足以保证所有权力部门认为应该上市的企业得以上市，并且在上市后可以迅速原形毕露。因此，“王小石名单”，总是会让我莫名其妙地将之和“辛德勒名单”联系起来。

再者是2004年中国券商开始出现整体性危机，先后7家券商被接管。从2001年中国资本市场泡沫逐渐破裂以来，到目前为止，先是证监会李小雪在2002年透露，当时中国118家证券公司的净资产中，其中一半已经蒸发，再是巴黎百富勤的报告，然后是各类投资者的捕风捉影。应该说，2004年中国券商就技术层面而言，已经“整体破产”。现在让人头疼的问题已经不是拯救券商，而是如何在券商有序破产中，拯救投资者。

当然，2004年也有好消息，其中最为重要的恐怕是商业银行有可能通过组建自身的基金管理公司，间接进入资本市场。但我仍然无法理解，如果上市公司整体不能为股东提供有竞争力的回报，那么以上市公司的股票为组合的各类基金，又如何创造出价值来？

由于看不到中国资本市场从“伪市场”向“真市场”转变的任何迹象，因此目前的状况下，我对中国资本市场的评级：从悲观下调为绝望。