《百富》杂志在和国内众多民营企业家接触当中，发现许多人正在为国家出台政策阻止在维尔京（ BVI ）等地设立境外公司上市而感到头痛。事实上，这不仅影响到中国富豪，还直接打击了风险投资在中国的发展。
2005 年的中国风险投资市场，遭遇了前所未有的“寒流”。这到底是什么样的“寒流”有如此之威力，令境内、外所有的风险投资都在静观其变？
一路顺风的局面将不再
“寒流”始于年初的一个文件。该文件是 2005 年 1 月 24 日国家外汇管理局发布的《国家外汇管理局关于完善外资并购外汇管理有关问题的通知》（以下简称《通知》）。 《通知》的目的是应对日益严重的资本外逃和逃税现象而施行的强化外汇管理手段。
3 个月后，国家外汇管理局再次出台《国家外汇管理局关于境内居民个人境外投资登记及外资并购外汇登记有关问题的通知》（以下简称 "421" 文件） 。正是这两份文件的出台，让中国的风险投资望而却步。
《通知》第一条规定，境内居民境外投资直接或间接设立、控制境外企业，应参照《境外投资外汇管理办法》的规定办理审批登记手续；第二条规定，境内居民为换取境外公司股权凭证及其他财产权利而出让境内资产和股权的，应取得外汇管理部门的核准。
“这对在境外上市的企业影响最大。”一位律师在接受记者采访时分析认为，很多境内企业是通过在海外注册壳公司的方式境外上市，多是通过在开曼群岛、维尔京、百幕大等离岸中心设立壳公司，再通过换股或并购的方式把境内公司资产装进境外的壳公司，然后将境外公司上市融资。而《通知》无疑是在这条路上设了“卡”。这意味着，此前“红筹”上市一路顺风的局面将不再。
而随后的“ 421 ”文件规定：境内居民个人将境内资产、股权注入境外企业并直接或间接持有境外企业股份、股票的，如境内被并购企业（或为并购而设立的企业） 2005 年 1 月 24 日之前发生的最近一期关联外资并购交易已于该日期之前办妥外商投资企业批准证书，境内居民个人应按照附件格式到被并购企业所在地外汇局补办境外投资外汇登记。
境内居民个人直接或间接持有以及境内机构直接持有境外企业股份，但未按规定办理境外投资外汇登记，各分局、外汇管理部不得为该境外企业并购的境内企业办理外资外汇登记。以虚假、误导性陈述等手段骗取外资外汇登记的外商投资企业，一经发现，追究其自登记之日起所汇出利润和其他资本项目款项的逃汇责任。
“首先我们不否认这两个文件的出台，是对境内资本外流，以及逃汇现象的扼制，其出发点是好的。但这样一来，对整个创投业的影响是非常大的。因为这些 VC 们看不清到底政策上还会有什么样的变化，因此处于观望态势。”
影响已然出现了
据北京清科咨询公司的调查显示，在 2004 年第四季度创下历史最高纪录后，中国创业投资在 2005 年的第一季度跌落至历史同期水平之下。调查范围内有 35 家大陆及大陆相关企业获得总计 1.65 亿美元的投资。投资活力指数为 98.23 ，低于 2003 年和 2004 年同期。
而令人担忧的是，年初国家外汇管理局公布的《关于外资并购外汇管理有关问题的通知》，由于对境外注册公司重组上市的方式设置了障碍，对于“两头在外”的外资创投的投资信心一定程度上产生了不利影响，近期内可能会减缓其投资的步伐。
早在 2004 年，蒙牛、盛大、携程、空中网、灵通、 E 龙、前程无忧等公司的成功上市再一次引爆了国内民企到境外上市的热潮。新加坡、美国、香港、英国等投行大享们纷至沓来，向国内的民企一次又一次伸出橄榄枝。
“这本来是一个很好的渠道。境内融资受限，到境外上市可以打开融资渠道，而且是全流通。但没想到这样的文件无论是对民企还是 VC ，都是一个重创。因为民企要考虑股权转让的环节是否受限，接下来的环节就是 VC 的业务受影响。”一位业内人士分析说。
如果这样的游戏规则不会改变，到境外注册的意义还有多大？即使上市之后，在资产及股权置换或转让方面，也存在着很多问题，这样的成本会有多高？这样真的能制止境内资本的输出及逃汇吗？
考虑这个问题的，不仅仅是政策的制定者，还有在境外上市、注册的那些企业家们。他们在思量着，权衡着。
《财经》杂志在采访中科招商创业投资管理公司董事总裁单祥双时，单祥双使用了一个比喻来概《通知》的影响：“文件出台之前，民营企业通过设立维尔京壳公司到境外上市就好比一条路，虽然没有交通规则，但路是通的。人车牲畜混杂其间，尽管拥挤窘迫甚至也出现交通事故，毕竟让很多人到达了目的地。文件出台后，等于设定了交通规则，但没有实施细则，于是这条路就被封了，包括外资和本土的创投机构使用外汇投资的项目都会遇到这一问题。这是制度制定的成本。”
《百富》杂志在和国内众多民营企业家接触当中发现，尽管他们正为此事感到头痛。但因事情比较敏感，他们都不愿发表意见。
据消息人士透露，由于这个文件的出台影响颇深，曾有香港律师到国家外汇管理局就上述两个文件的内容进行交流。也许很快就会有具体的规则出台。
而这，一直是 VC 们期盼的。 至少，目前的“寒流”在表面上未见退意。
