陈晔／文

　　9月16日，中关村(000931)收盘价为3.87元，这与5月7日其复牌时股价16.4元相比，已跌去76%。5月7日，中关村公布了《关于非公开发行股份买资产暨关联交易预案》(下称“预案”)，其将以每股14.67元非公开发行12.27亿股，以收购鹏润投资100%股权。

　　鹏润控股于2005年2月成立，旗下资产包括多个土地一级开发和土地整理项目及房地产二级开发项目;其中，土地一级开发及土地整理项目主要位于北京，总占地面积超过1亿平方米，房地产二级开发项目主要集中在北京重庆无锡等城市，有住宅、商业、写字楼等项目，总规划占地面积约52.56万平方米，建筑面积约101.61万平方米。

　　面对连续暴跌的股价，8月26日，中关村以“宏观调控力度超出预期，紧缩货币政策对国内地产业务冲击巨大，拟注入中关村的房地产类资产盈利前景不明确”为由，宣布放弃上述增发方案。

　　增发方案搁置

　　鹏润控股的背后实际控制人是黄光裕。其中，中关村控股股东鹏泰投资持有鹏润控股60%的股权，鹏康科技持有20%的股权，黄光裕胞妹黄秀虹持有剩余20%;这些股东均是黄光裕的关联人及一致行动人。

　　在预案中，有两个核心数据:一是拟注入资产估值达180亿元，再一个是每股14.67元的增发价格。黄光裕原本要注入中关村的房地产项目包括大康国际鞋城项目、鹏润建国大酒店项目、重庆鹏润蓝海住宅项目等，这些项目均位于北京、重庆、无锡等一二线城市黄金地段。

　　不过，许多投资人质疑鹏润投资估值过高。2007年，鹏润地产总资产为34.8亿元，净资产为21.4亿元，净利润只有3497万元，以收益法评估值竟达180亿元，这相当于超过40倍的2008年预计市盈率，或者高达9倍的市净率。

　　中关村解释称，鹏润控股房地产项目大多处于培育期，利润将主要在未来体现。资料显示，2005年，鹏润控股净利润仅60.83 万元，2007年达3497 万元;预计2008年和2009年其净利润将分别达3.5亿元和6亿元以上。

　　黄光裕拟将鹏润控股注入中关村之时，恰逢国内地产行业大幅调整，房市成交低迷，地产商资金紧张。在此背景下，对鹏润地产未来业绩做出较乐观预期，有些牵强。因此，若要增发顺利成行，鹏润控股势必要重新调整资产估值。这并不容易。

　　另外，由于中关村股价已跌落不足4元，而预案确定增发价格达14.67元。“即使180亿元资产估值获证监会认可，14.67元的增发价格，黄光裕也不会接受。”中关村一位高管直言。

　　8月29日，中关村终于公告宣布放弃增发方案，同时称:“未来三个月内不再审议与非公开发行相关的议案。”但是，上述高管指出，前期中关村相关股东做了大量努力才解决中关村的诸多疑难历史问题，走到今天，现在放弃主要因增发定价过高，一旦价格合适，增发方案可能重启。