近几日,一个段子在微信群流传,平淡的债市难得有如此狂欢。皆因这家中国最知名的公司之一——华为投资控股有限公司(简称华为)首次在内地债券市场发债。
华为首次国内发债,6次境外发债
9月11日,有业内人士获悉,华为此次发债,首期和第二期发行金额均为30亿元,分别由工商银行、建设银行承销。据募集说明书显示,华为面向全国银行间债券市场的机构投资者发行一单中期票据,本期发行规模人民币30亿元,期限为3年,主承销商为中国工商银行。
华为在官方声明中表示:“华为公司运营所需要的资金主要来自于企业自身经营积累、外部融资两部分,以企业自身经营积累为主(过去5年占比约90%),外部融资作为补充(过去5年占比约10%)。公司经营稳健,现金流充裕。”
这是华为首次在境内发债。对此,华为官方回应称:“中国境内债券市场快速发展,目前市场容量全球第二,债券融资已成为中国境内重要的融资渠道之一。公司通过境内发债打开境内债券市场,将进一步丰富融资渠道,优化整体融资布局。”
截至募集说明书签署之日(2019年9月10日),华为共有6次境外发债,包括4次美元债券和两次人民币点心债。目前,两笔债务已兑付,4笔美元债券尚未到期,共计45亿美元。
而在此次募集说明书中,华为还首次公布了旗下各项业务的毛利率。如上3图所示,2016-2018年及2019年上半年,运营商、企业、消费者三大业务板块毛利率基本保持稳定。随着营收不断增高,消费者业务贡献毛利快速增长,运营商业务营收和毛利基本保持稳定。
2019年上半年,消费者业务毛利率为30.24%,贡献毛利占比为42.84%,从2016年以来其占比不断升高,逐渐逼近运营商业务。运营商业务毛利率为54.71%,为公司贡献毛利占比为51.65%,虽然从2018年开始营收被消费者业务反超,但依然是华为最赚钱的业务,贡献超过一半的毛利。
募集说明书中还公布了今年上半年华为各区域营收,如下图:
2019年上半年,华为在中国市场营收为2304.6亿元,在总营收中占比为58.12%,此前两年,该占比均为52%。在华为事件后,华为加码国内市场,国内营收占比明显增高,欧洲与中东、亚太市场占比则明显下滑。同期欧洲、中东占比为24.29%,此前两年均为28%左右。亚太地区占比为8.98%,此前两年则在11.5%或更高。
不差钱,为何要发债?
业内好奇的是,看似不差钱的华为,为何要发债?有猜测称,发债是为了融资利率。根据募集说明书,华为的融资成本并不算高。担保类贷款中,截至2018年末,人民币贷款占比最高,利率在4.41%~4.90%,而LPR实施之前的1-5年期基准利率4.75%。与之相比,9月11日,3年期中期票据(AAA)收益率为3.39%。
AAA意味着在金融机构眼中,华为偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。
信用借款中,美元借款占比最高,利率在3.57%~4.50%。不过,美元融资利率在走高,境外的美元贷款通常根据伦敦银行间同业拆借利率(Libor)加点报价,根据央行货币政策二司调研组今年2月调研,美元Libor 2018年以来持续走高,加点后的美元实际贷款利率相应走高,优质企业境外美元贷款成本已从去年底的3.1%左右上升至目前的4.1%左右。
根据债券募集说明书,华为的资产负债率始终保持在65%左右。近三年及2019年6月末,华为资产负债率分别为 68.41%、 65.24%、64.99%和65.21%,呈现小幅波动趋势,相对稳定,主要原因为公司始终保持稳健的资本架构,合理安排和规划整体资产负债情况,保持一定的财务弹性。
说了那么多,华为在国内到底为何要发债?华为称,这笔钱将用于补充公司本部及下属子公司营运资金。随着华为各项业务规模不断扩大,营业成本及研发支出也相应增长,华为预计公司各项业务未来保持稳定增长态势,资金支持也将进一步增加。
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